B站还能用吗？

在财报后的电话会议上，哔哩哔哩高管认为用户和收入仍有增长空间，预计2024年“继续增加毛利，减少亏损，朝着盈亏平衡的目标努力”。

B站从“高速”转向“低速”，以追求高质量增长。

日活跃用户突破1亿

用户增长可以分为两种：由内容吸引的“自然增长”和由市场费用获得的“加速增长”。

2016年，B站市场费用突破1亿元，Q4月均活跃用户达到4938万；

2017年市场支出突破2亿元，Q4月均活跃用户达到7176万，同比增长45%；

2018年Q4，月活跃用户进一步增长至9277万，但增速回落至29.3%。

2020年Q1月均活跃用户约为1.7亿；日均活跃用户约为5080万，同比增长69%；日活跃用户占月活跃用户的26.8%。

到2022年第一季度，月均活跃用户将增至2.9亿；日均活跃用户数为7940万，同比增速下降至32%；日活跃用户占月活跃用户的27.0%。

2023年Q3，市场手续费同比下降19.2%，日均活跃用户保持两位数增长（14%）并首次突破1亿；日活跃用户占月活跃用户的30.1%。

2022年全年平均月活跃用户3.1亿，同比增长25.9%；日均活跃用户数为8650万，同比增长29.6%；每位活跃用户日均APP使用时间为94分钟。其中，Q3用户日均使用时长首次突破100分钟。

市场费用的大幅削减显然是为了扭亏为盈，也表明B站对依靠内容自然增长更有信心。

收入多元化

哔哩哔哩将其收入分为四个部分：手机游戏、直播及增值服务、广告、电子商务和其他。

手机游戏业务主要为“第三方”发行游戏。用户免费下载它们并使用他们的哔哩哔哩帐户来玩和购买虚拟物品。

直播和增值服务主要通过出售虚拟物品来变现，此外还有“大额会员订阅费”。

广告包括出现在移动应用程序启动页和页面顶部的广告、网站首页顶部的横幅品牌广告以及在线视频源旁边的效果广告。

电商收入来自ACG（动漫）相关产品以及线下演出和活动的票务收入。

手机游戏

手游是哔哩哔哩变现的主要驱动力，2018年收入为29亿，占当年收入的71%，较2017年下降13个百分点。

2020年，移动游戏收入增至48亿，同比增长33.5%，但收入占比下降至40%。

2022年，手游收入51亿，占收入26%；

2023年前三季度，手游收入50亿，占收入23%。

移动游戏占收入的比例将从2017年的83%下降到2022年的23%，然后到2023年前三季度下降到19%。原因很简单：一方面，移动游戏行业已经进入了“低谷”。存量竞争阶段，增速放缓；另一方面，哔哩哔哩的直播、广告、电商增长迅速。

公司收入多元化是投资者乐见的好事。但哔哩哔哩却是中国年轻人最集中、游戏内容积累最丰富的视频平台。其天然优势不容放弃。

在财报后的电话会议上，CEO陈锐表示，将根据新的市场竞争格局，重组自研游戏，砍掉预期收益较差的项目，专注于竞争激烈的项目，争取更大的市场份额和市场份额。更多的利润。

直播及增值服务

“直播及增值服务”异军突起，占据哔哩哔哩收入的最大份额。

2015年，营收仅为区区620万元；

2017年营收达到1.76亿，2020年达到38.46亿，年均复合增长率达179%，营收占比跃升至32%。

2022年和2023年前三季度，该板块营收分别为87.2亿和60.5亿，占当年营收的40%和44%。

2023年“双十一”，B站直播交易额（GMV）同比增长250%。

广告

稳定的广告收入和高毛利率是互联网投资者最看重的业务。

B站广告变现起步较晚，但增速可观。

2015年广告收入不足2000万，2017年1.6亿，2019年8.1亿……到2022年，广告收入将达到50.7亿。 2015年至2022年，广告收入将增长267倍，年均复合增长率达222%。

2023年前三季度，广告收入44.8亿，同比增长26.1%，占总收入的28%。

增值服务和广告已成为哔哩哔哩的两大支柱。前者靠聚集人气赚取收入，后者毛利巨大，是扭亏为盈的主要驱动因素。

电子商务及其他

电商业务起步晚于广告，2020年营收15.1亿，同比增速超过100%，占总营收的13%。

2021年，电商收入为28亿，占收入的14.6%。

2022年和2023年前三季度，电商营收增速放缓，营收占比重回10%一线。

B站日活跃用户超1亿，2022年电商收入也只有30亿，还有很大的想象空间。

盈利能力分析

1）毛利

B站毛利率周期性波动，2018年为20.7%，2019年为17.6%； 2020年为23.7%，2021年为20.9%； 2022年为17.6%，2023年前三季度为23.4%。

2020年Q4是周期高点，毛利润9.4亿，毛利率24.6%； 2022年Q2为周期底部，毛利润7.3亿，毛利率15%。

2023年Q3再次达到周期高点，毛利润14.5亿，毛利率25%，均创历史记录。

2022年，哔哩哔哩的收入份额为91亿，同比增长17.9%，占收入的41.6%。

对于B站来说，虽然份额数额巨大，但可以激励UP主创作更多更好的内容，从而带动用户和收入增长，形成生态“正循环”。

扭亏为盈之路

1）成本控制

2019年营收同比增长64.2%，营销、行政、研发费用合计27亿，总费用率为39.6%；

2020年，三项费用总计60亿，总费用率为49.8%，收入同比增长至77%；

2021年三项费用合计105亿，总费用率54%，收入同比增长61.5%；

2022年，三项费用总计122亿，总费用率为55.7%，收入同比增速下降至13%；

2023年，B站调整策略。前三季度，总费用下降12.6%，总费用率为46.6%，同比下降8.2个百分点。在收入保持增长（同比增长2.7%）的同时，经营亏损却下降了55%。

业绩提升的一个重要原因是注重获客成本效益。 2023年前三季度，市场费用同比减少8.6亿，费用率下降5.9个百分点。

2）股权激励力度不变

2021年，哔哩哔哩将加大股权激励力度。其中，5.5亿计入管理费用，占收入的2.9%。这部分支出用于激励中高层管理团队；技术骨干激励支出3.2亿元，占收入的1.6%；股权激励支出总额达到101亿元（其中运营成本和市场费用1.3亿元），占营收的5.2%；

2022年，股权激励费用将继续增长，但增速低于收入，因此占收入比重将下降至4.8%。

2022年前三季度，哔哩哔哩费用率大幅下降，但股权激励费用不降反升，达到8.7亿，同比增长10%，占营收的5.4%；其中管理费用4.5亿，研发费用3.3亿。

哔哩哔哩的新战略是保持收入增长、优化收入结构、不烧钱、加强股权激励、提高士气。

3）经营亏损收窄

B站经营亏损呈现“非周期性波动”。 2020年Q3经营亏损9亿，亏损率24%；

2022年Q2经营亏损扩大至22亿，亏损率高达45%；

进入2023年，B站画风突变，经营亏损逐季下降。 Q3亏损11亿，亏损率首次跌破20%。